你好，我是大賀。

今天聊 永明「星河尊享」。

最近問永明的人很多。尤其是人民幣保單。原因也簡單。它有一個很抓人的點。

美元保單和人民幣保單，演示收益竟然一模一樣。

這個點太容易打中大家了。尤其是過去一年，人民幣升值預期又起來了。2025年11月，人民幣兌美元中間價到過 7.0856。較年初升值約 3.2%。

很多人開始擔心。買美元保單，將來換回人民幣會不會縮水？

永明這個設計，看起來像是把問題解決了。

但我今天必須說句實話。

永明人民幣保單不是不能買。恰恰相反，它很強。

但你不能把它理解成“沒有匯率風險”。

這個預期一旦錯了，后面就容易拿不住。

我不賣保險，只測產品。今天把丑話說在前頭。

先別急著買永明人民幣保單，三件事要先看懂

永明現在最吸引人的地方，是人民幣保單和美元保單演示收益一致。

這個現象很少見。

很多港險產品，人民幣版本的演示收益，通常會比美元版本低一截。永明不是這樣。它把美元、港幣、人民幣的計劃書拉出來，演示數字幾乎能做到嚴絲合縫。

看起來很爽。

尤其對有匯率焦慮的人。

你可能會想。那我直接買人民幣保單好了。以后不用擔心美元兌人民幣波動。收益還跟美元一樣。

這聽起來很完美。

但保險不是看起來完美就行。

這事兒得拆開看。

第一，永明人民幣保單的底層，并不等于全是人民幣資產。

港險的底層資產，大多還是美元資產。這個大方向沒變。

第二，永明這類儲蓄險，中后期權益占比可能會高到 50%~75%。

權益資產也就是股票這類資產。它的波動，本來就更大。更關鍵的是，永明披露里寫得很清楚。非固定收入資產，不一定做匯率對沖。

第三，你買到的“人民幣”，更像是一層計價外衣。

我說得直接一點。

買永明人民幣保單，不等于把匯率風險全部拿掉。

它更像是套了一層人民幣的皮。里面仍然有美元資產的骨架。

這不是說永明不好。

恰恰是因為永明做得太漂亮，才更要看清它怎么做到的。

永明靠什么把人民幣收益做到和美元一樣

我們先看產品資料。

永明這類產品的長期目標資產組合，大致是這樣：

固定收入資產 25%~80%。非固定收入資產 20%~75%。

這張圖里還有一個很關鍵的表述。

永明可能把相近的長線保險產品投資回報匯聚起來。再按各產品目標資產組合分配。

說白了。不同幣種的保單，并不是各玩各的。

錢會進入一個大資金池。這個池子里，絕大部分仍然是美元資產。

這就是永明的第一層邏輯。

人民幣保單更像是報價單位，不是底層資產真的都換成人民幣。

第二層邏輯，是對沖。

永明對固定收入資產，也就是債券部分，會使用對沖工具，盡量減少外匯波動影響。

但它也寫得很清楚。

非固定收入資產有更大的投資靈活性。并不預期全部按保單貨幣來做對沖。

翻譯成人話。

債券部分，永明會盡量鎖匯。股票部分，不一定鎖。到了中后期，股票占比可能還不低。

第三層邏輯，才是最核心的地方。

當前美元利率高。人民幣利率低。

按抵補利率平價，也就是 CIP 的邏輯。現在用美元換遠期人民幣，能拿到大約 2%多 的溢價，也就是 carry。

這筆錢很關鍵。

它相當于給人民幣保單補了一口收益。

永明不是變魔術。它是在用當前“美息高、中息低”的環境，做一筆外匯套利。

這個設計，邏輯很順。數學也漂亮。

我認可它的專業度。

但我不會把它當成永久成立的承諾。

這里是我對永明人民幣保單最大的保留。

它當下好看，依賴當下的利差環境。

一旦環境變了，這個漂亮結構就會承壓。

三個月對沖合約，撐不撐得起三十年保單

這里是很多人忽略的地方。

保險一買，常常是 30年、50年 的周期。

但跨境外匯對沖合約，常見期限只有 3個月。

這就很微妙。

保單是幾十年。對沖是三個月。中間要不斷滾動。

我不喜歡把它說得太嚇人。但這確實是走鋼絲。

現在的環境，對永明有利。

美元利率高。人民幣利率低。對沖不但不是成本，還能貢獻一部分收益。

但金融環境不會永遠這樣。

2010年到2018年，中國利率曾經遠高于美國。

那種環境下，做這類對沖就不是賺錢。反而可能要付成本。

現在美聯儲在降息。2025年10月降息 25個基點 后，聯邦基金利率目標區間到 3.75%~4.00%。中美10年期國債利差，也從年初約 2.8% 收窄到約 2.2%。

這和永明人民幣保單很有關。

利差收窄，carry 就會變薄。利差反轉，對沖就可能變成成本。

那這筆成本誰承擔？

我不認為保司會永遠自己扛。

更現實的路徑，是體現在人民幣保單的未來分紅里。

這里我要給一個明確判斷。

如果你買永明人民幣保單，是為了“徹底規避匯率風險”，我不建議這樣買。

這個出發點錯了。

你可以認可永明的機制。可以認可它的管理能力。也可以認可它短中期的結構優勢。

但別把它當成零匯率風險工具。

這不是一個純人民幣理財。

它還是一張長期跨幣種儲蓄險。

分紅實現率合并披露，容易讓人誤會

再說一個更細的點。

永明的分紅實現率，目前是不分幣種合并披露。

這會帶來一個問題。

你看到的實現率很好。你會默認所有幣種都一樣好。美元、港幣、人民幣，好像都沒差別。

但這不一定代表未來也沒差別。

永明官方文件里有一句話。

“若分紅實現率的差別并不顯著，可能被歸類至同一產品系列內。”

這句話本身沒問題。

保司按產品系列披露，也有自己的規則。

但從消費者角度看，這里會有盲區。

差別不顯著時，合并披露。將來差別變大時，才可能拆開。中間那段時間，你很難看清人民幣版本自己的真實表現。

這不是說永明一定會不好。

但我不喜歡這種不夠透明的口徑。

尤其是人民幣保單這種結構，本來就和利差、匯率、對沖成本有關。

我會更希望看到按幣種披露。

這點上，保誠按幣種分開披露分紅實現率，確實更實在。

我的判斷也很直接。

如果你非常看重信息透明度，永明人民幣保單這里要打個問號。

這個問號不致命。但必須知道。

很多人買分紅險，只看歷史實現率。

我一直不建議這么看。

分紅實現率不是未來保證。合并披露更不是每個幣種的單獨成績單。

你要看它背后的結構。也要看未來分紅有可能怎么分化。

說完風險，再看永明真正值錢的地方

前面說了不少風險。

但別誤會。

我不是在否定 永明「星河尊享」。

在我自己的測評體系里，永明這類產品是很強的。甚至可以說，是當前香港保險市場里非常有特點的產品。

它的強，不只在演示收益。

第一，永明保證收益可達 1%。

這個點很硬。

在港險儲蓄險里，保證收益能做到這個水平，確實是非常稀缺的。永明首創 1%保證收益。到現在依然屬于王者級別的存在。

我不太喜歡用夸張詞。

但這個數據確實能打。

第二，永明支持“真”貨幣轉換。

這點非常重要。

市場上很多公司也說自己能貨幣轉換。

但友邦、宏利、安盛的不少貨幣轉換，本質更接近“退保+重買”。

你轉換時，舊保單先結束。再按當時新產品條件重新買。中間可能涉及當時匯率，也涉及當時新產品收益率。

這和真正保留原保單底子的轉換，不是一回事。

永明和保誠，是市場里少數能做到“真轉換”的公司。保單底子不變。主要承擔轉換當天的匯率差。

這一點上，我會給永明高分。

如果你很看重未來幣種靈活性，永明值得放進候選名單。

第三，永明的保司底盤很穩。

永明母公司是加拿大背景。歷史分紅實現率常年 100%+。

當然，歷史不能代表未來。

但對于長期儲蓄險，保司的管理能力和穩定性，確實很重要。

我一直說，買港險不是買一個短期收益表。

你是在把一筆長期資金，交給一個海外資管團隊打理。

看這個角度，永明有自己的優勢。

它不是普通產品。

它在當前香港保險市場，確實是個異類。

保證收益強。貨幣轉換強。保司底盤強。人民幣保單演示收益也做得很漂亮。

但還是那句話。

強，不代表沒有代價。

寫在最后：知道風險還愿意買，才拿得踏實

最后我把態度說清楚。

永明「星河尊享」可以買。

但我不建議你只因為“人民幣和美元演示收益一樣”就買。

這個理由太單薄。

更不能把它理解成“人民幣保單徹底沒有匯率風險”。

市場上其他公司的人民幣保單，為什么通常比美元低？

答案不復雜。

底層資產利息差在那里。

比如萬通富饒萬家。50年跑下來，美元IRR 6.5%，人民幣IRR 6.02%。

再看保誠信守明天。前30年，人民幣保單收益比美元低 0.6%~1.5%。

背后是利率環境。

美債10年期收益率約 4.3%。中國10年期國債約 1.7%。

底層資產的利息差了一截。

人民幣保單想和美元保單賺一樣多，本來就不容易。

永明能做到演示一致，是它的本事。

但這份本事，來自資金池、對沖、利差套利、投資策略。不是憑空多出來的錢。

我的最終判斷是這樣。

如果你是保守型客戶。特別怕分紅波動。特別希望人民幣保單就是人民幣資產。那我不建議你把永明人民幣版本當作唯一選擇。

如果你能接受長期跨幣種資產。能理解分紅不是保證。也明白未來中美利差反轉后，人民幣分紅可能和美元分紅拉開差距。

那永明可以重點看。

尤其你看重三件事。

保證收益。真貨幣轉換。強保司底盤。

這三點，永明確實很有競爭力。

但買之前，預期要擺正。

買永明人民幣保單 ≠ 零匯率風險。

它是強產品，不是無風險產品。

我更建議你這樣理解它。

它不是幫你消滅匯率風險。它是在當前市場環境下，把人民幣計價的演示收益做得很漂亮。同時給你保留未來幣種轉換的靈活性。

這個認知清楚了，再去買，心態就穩很多。

買得清清楚楚，才拿得明明白白。

大賀說點心里話

如果你已經看懂永明的優點，也看懂它的變量，下一步就不是糾結宣傳頁。是算清楚怎么買更合適。不同渠道、幣種、繳費方式，差別可能很大。